Le 22/12.

AB FENETRES GROUPE
JDF: suspension de cotation. Rester à l’écart.

ACADOMIA
VF: Conserver. Disposant d’un besoin en fonds de roulement négatif, Acadomia profite de la hausse des taux d’intérêt. La notoriété de l’enseigne permet une croissance supérieure à celle du secteur.

ACCOR
LE REVENU: Renforcer sous 55 euros. La stratégie séduit et la valeur est la moins chère de son secteur.
JDF: De nouvelles cessions immobilières en vue. Viser 82 euros à 18 mois. La récente baisse offre une bonne opportunité de se repositionner sur la valeur.

ADENCLASSIFIEDS
LE REVENU: Rachat probable de Cadresonline. Rester à l’écart. Malgré l’intérêt de l’opération, le titre reste trop cher.

ADOMOS
JDF: Nous restons à l’achat avec un objectif abaissé à 6 euros.

ADP
JDF: 2,46 milliards d’euros d’investissement sur cinq ans. Renforcer. ADP se donne les moyens de son développement. Nous visons 100 euros.

AGNICO-EAGLE
VF: Acheter. La valeur reste opéable et la croissance devrait s’accélérer.

AIR FRANCE-KLM
VF: Faute de véritable concurrent sur le dossier, le franco-néerlandais aurait des chances d’acquérir Alitalia. Et pourrait imposer ses conditions. Le titre est bradé à 6,7 fois les estimations de bénéfices 2007-2008. Acheter avec un objectif de 10 fois les bénéfices, soit 36 euros.
LE REVENU: Air France-KLM propose le plan le plus crédible de reprise d’Alitalia. Mais Air One a des cartes politiques en main. Les dirigeants s’engagent à tenir leurs objectifs de retour sur capitaux investis, que l’opération se fasse ou non. L’activité reste dynamique. La compagnie absorbe bien le choc pétrolier. Acheter.
JDF: La direction d’Alitalia favorable à une alliance avec le franco-néerlandais. Achat spéculatif en visant 30 euros. Air France-KLM prend un risque calculé qui pourrait rapporter gros en cas de redressement réussi de la compagnie italienne.

AIR LIQUIDE
LE REVENU: Conserver. L’action présente un bon profil défensif, avec des cash-flows récurrents.

ALAIN AFFLELOU
JDF: Lancement d’une offre publique de retrait. Rester à l’écart.

ALCATEL-LUCENT
LE REVENU: Cession dans la fibre optique. Rester à l’écart. Une fusion difficile dans un secteur où la concurrence est de plus en plus rude.
INVESTIR: Nous conseillons de rester à l’écart du titre compte tenu de l’aggravation des pertes.

ALLIANZ
JDF: Les bénéfices du numéro un du secteur en Europe ont crû de 21% au troisième trimestre. Achat avec un objectif de cours de 195 euros. Son cours actuel ramené à ses perspectives de bénéfice valorise l’assureur allemand à un plus bas historique depuis une dizaine d’années.

ALSTOM
LE REVENU: Hésitant à court terme. Conserver. Les turbulences actuelles ont de quoi désorienter les investisseurs mais le groupe dispose de belles perspectives de croissance. Le redressement d’Alstom est spectaculaire, mais le titre a déjà beaucoup grimpé.

AMD
LE REVENU: Retour aux bénéfices en 2008. Rester à l’écart.

ANGLOGOLD
VF: Acheter. Le repositionnement sur les mines les plus rentables devrait payer.

ARCELORMITTAL
LE REVENU: Bien orienté. Acheter vers 47 euros. Profiter de la forte volatilité du titre pour passer un ordre d’achat à cours limité sur repli. Le groupe va continuer à profiter du « super-cycle de l’acier ».

ASTELLIA
JDF: Nous recommandons, pour le moment, de rester à l’écart du titre.

ATOS ORIGIN
LE REVENU: Enfermé dans la baisse. Renforcer sur repli vers 32,80 euros. Un support graphique semble se dessiner sous les 33 euros. Ce seuil sera un test important qui peut être mis à profit pour jouer un rebond.

AUPLATA
VF: Rester à l’écart. Les aléas sont encore trop nombreux.

AUREA
JDF: Le titre conserve du potentiel. Nous restons à l’achat pour viser 21 euros à moyen terme.

AXA
LE REVENU: Renforcer sous 28 euros. La sanction boursière est excessive sur l’assureur.
JDF: La valorisation actuelle constitue un excellent point d’entrée. Axa capitalise moins de 9 fois notre prévision de résultat pour 2007. Objectif de cours: 35 euros.

BARRICK GOLD
VF: Conserver le titre du premier producteur mondial.

BASTIDE LE CONFORT MEDICAL
LE REVENU Division du nominal de l’action par trois.
INVESTIR: Notre nouvel objectif (après division du nominal) est fixé à 25 euros. Bastide mérite de figurer en portefeuille pour les perspectives d’amélioration de la rentabilité durant l’exercice en cours.

BENETEAU
JDF: Renforcer en visant 24 euros. Le cours actuel capitalise moins de 15 fois notre estimation de bénéfice pour 2007-2008.

BNP PARIBAS
LE REVENU: Conserver. Le modèle de développement a fait ses preuves. Le bilan est solide.

BONDUELLE
JDF: Acheter avec un objectif de 106 euros.

BOUYGUES
LE REVENU: Renforcer. Les ambitions du conglomérat dans le nucléaire sont très bien perçues par le marché.

BUDGET TELECOM
JDF: Première acquisition. Acheter en visant 12 euros pour la valorisation modérée du titre.

CAPGEMINI
LE REVENU: Renforcer. La SSII affiche de belles positions en Europe et accroît son développement en Asie.

CARREFOUR
LE REVENU: Garder. Le titre devrait se stabiliser, en attendant la relance des hypermarchés.
INVESTIR: A 17 fois le bénéfice estimé 2008, l’action est un peu plus chère qu’Ahold ou Wal-Mart, mais les projets du groupe pour augmenter la valeur pour l’actionnaire devraient soutenir l’action. Nous maintenons l’objectif de cours à 62 euros.

CASINO
JDF: Achat. L’évolution du cours de Bourse du distributeur va largement dépendre des signes de redressement donnés par ses enseignes Franprix et Leader Price. Dans cette optique, nous restons positifs sur le titre. Objectif à 18 mois: 87 euros.

CEGID
VF: Injustement déprimé. Une acquisition à l’international serait un signal positif et un bond catalyseur pour un rebond du titre qui ne capitalise que 11,8 fois le résultat net estimé pour 2008 et offre un rendement de 4,4%. Acheter avec un objectif de 40 euros.
JDF: Groupama devient le premier actionnaire. Nous avions vendu à plus de 40 euros. La forte chute du titre, revenu sous les 28 euros, constitue une opportunité. Le titre ne se paie que 11 fois notre prévision de bénéfice pour 2008. Un retour vers 35 euros nous semble possible à moyen terme.

CELEOS
JDF: Forte activité commerciale. Acheter. Nous visons un cours de 13 euros.

CESAR
VF: Injustement massacré. La société a, au cours du dernier exercice, fait preuve de son redressement et retrouvé, via sa politique de licences, le chemin de la croissance.

CLUB MEDITERRANEE
VF: Le Club annonce un gain de 9000 clients durant l’été et des réservations en hausse de 14% pour l’hiver. La vente de villas de luxe débute. Achat spéculatif à 40 euros pour viser 48 euros.
LE REVENU: Attendre. Les progrès réalisés par le Club sont indéniables. Mais 2007-2008 risque d’être encore un exercice de transition.

COFITEM
VF: Perspectives favorables. 120 M€ de projets d’investissements sur trois ans. Acheter. Même pendant la crise des années 1990, le dividende avait pu être maintenu.

COMPAGNIE DES ALPES
VF: Des réservations pour l’hiver en hausse, des parcs ouverts plus longtemps, des cessions d’actifs non stratégiques planifiées…: prometteur pour 2007-2008. Nous revenons à l’achat.
JDF: Renforcer pour le rendement. La société est bien gérée et offre un profil de risque limité. Viser 41 euros.
INVESTIR: Des réservations prometteuses. L’action se négocie environ 14 fois notre estimation de 2007-2008. Achat pour jouer la hausse des marges avec un objectif de cours de 38 euros.

COMPAGNIE LA LUCETTE
VF: Un solide rendement. Renforcer. Les moins bonnes perspectives sont largement prises en compte au cours actuel. Le rendement est intéressant, puisque le coupon, de 1,30 euros, sera au moins maintenu au titre de 2007. Et la décote par rapport à l’ANR atteint 34% (42,60 euros droits inclus).

COUACH
VF: Le groupe devrait améliorer sa marge opérationnellement de 0,5 point, à 12%. Le titre, valorisé comme le luxe, mérite une prime, le tour de table pouvant évoluer. Acheter avec un objectif de 16 euros.

CREDIT AGRICOLE
LE REVENU: Conserver. Parcours décevant, mais la banque affiche un profil solide. Bon rendement.
JDF: Calyon affichera des pertes sur l’ensemble de l’année. La nouvelle dépréciation permet de sortir du brouillard qui entourait les comptes annuels. Mais trop d’inconnues demeurent encore. Nous restons à l’écart.

CYBERGUN
LE REVENU: Résultat dans le rouge. Conserver.
JDF: Achat. Le ralentissement de l’activité aux Etats-Unis a entraîné les comptes semestriels dans le rouge. La société s’applique à améliorer sa rentabilité et à assainir son bilan. Objectif à 18 mois: 19 euros.

DANONE
LE REVENU: Renforcer. Le groupe tient ses objectifs malgré un contexte très difficile: le titre devrait remonter.

DELACHAUX
JDF: Achat en baisse sous 65 euros pour viser 75 euros.

DERICHEBOURG
VF: Présent dans le recyclage et la valorisation des déchets métalliques, l’ex-CFF Recycling s’est diversifié dans les services aéroportuaires et aux entreprises. Sa valorisation ne tient pas compte du potentiel de redressement de ces activités. Acheter. Les perspectives du groupe sont séduisantes et son président inspire confiance. Certes, à court terme, le cours du titre peut se révéler volatil, mais la valorisation est très raisonnable.
LE REVENU: Derichebourg peine à se restructurer. Les résultats 2006-2007 sont marqués par d’importantes charges de restructuration dans le périmètre issu de l’ex-Penauille Polyservices. Conserver. Le groupe est valorisé moins de 12 fois ses profits estimés l’an prochain. Ce n’est pas excessif mais le redressement des activités en difficulté se fait attendre.
JDF: Achat spéculatif. Les comptes de l’exercice 2006-2007 intègrent les coûts liés à la restructuration de Penauille, dont la remise à niveau sera cruciale pour le titre en Bourse. Objectif de cours réitéré à 8 euros.
INVESTIR: Les restructurations sont terminées. Acheter pour viser 6,80 euros.

DEVOTEAM
VF: De belles ambitions. Pour 2008, Devoteam anticipe une croissance de 15% et devrait être en avance d’un an sur son plan de développement. Le titre est faiblement valorisé compte tenu de ses perspectives de croissance. Acheter avec un objectif de 37 euros.

DEXIA
LE REVENU: Notation confirmée pour FSA. Rester à l’écart. L’action est trop chère. La banque franco-belge a déçu et a entamé son capital boursier de titre défensif.

DOCTISSIMO
JDF: Prise partielle de bénéfices. Avec l’approche de Lagardère, notre conseil d’achat spéculatif prend tout son sens. Reste que le cours de l’action a été multiplié par trois depuis le début de l’année. En conséquence, Doctissimo nous semble désormais bien valorisé.

EADS
LE REVENU: Renforcer. Carnet de commandes exceptionnel. Le titre est décoté par rapport à Boeing.
JDF: Prise partielle de bénéfices au-dessus de 23 euros. Le potentiel de hausse du titre est limité dans l’attente des prochaines mesures de réduction des coûts.

ECA
JDF: Achat spéculatif avec un objectif de 16 euros.

EDF
VF: EDF, coqueluche des analystes anglo-saxons. L’analyste de Goldman Sachs a relevé de 92 à 94 euros son objectif. Même optimisme chez Morgan Stanley, qui valorise EDF à 100 euros, soit un potentiel de plus de 20%.
LE REVENU: Acheter sous 80 euros. Les perspectives de long terme devraient continuer à soutenir le titre.

EDF EN
LE REVENU: Renforcer. Le repli actuel de l’action vers 46 euros constitue un bon point d’entrée.

EIFFAGE
INVESTIR: Nous maintenons notre conseil d’achat spéculatif dans la perspective d’une sortie de Sacyr à un cours plus élevé.

ERAMET
LE REVENU: La spéculation continue. Avis réservé. Le caractère politique du dossier continue de brouiller le jeu.

ESSILOR
LE REVENU: Renforcer. L’activité solide et la rentabilité élevée compensent une valorisation tendue.

EUROGERM
VF: Eurogerm met le pied en Espagne. A 20,5 fois les estimations de profit par action pour 2007, le titre est correctement valorisé.

EXEL INDUSTRIES
VF: Conserver. Au premier trimestre à fin novembre, les ventes progressent de 17%. Et le groupe devrait bénéficier de l’intégration de Hardy, récemment acheté.
LE REVENU: Rebond des marges. Conserver. La valorisation n’est pas excessive (PER de 14 attendu pour l’exercice en cours) au regard de la croissance prévue.
JDF: Achat sur repli. L’équipementier va sensiblement renforcer ses parts de marché grâce à la récente acquisition du danois Hardi. Ses perspectives de croissance ne sont pas encore pleinement valorisées en Bourse. Objectif à 18 mois: 105 euros.

FAIVELEY
JDF: Un équipementier ferroviaire incontournable. Acheter en visant 64 euros. A moins de 17 fois le bénéfice net estimé pour 2007-2008, le titre a du potentiel.

FINAXO
VF: Triplement du cours. Dans un soucis de bonne gestion, alléger sa position.

FINMECCANICA
LE REVENU: Relèvement des prévisions. Nous restons positifs. Le titre s’est apprécié de 6% depuis notre conseil du 14 septembre incitant à se renforcer.

FONCIERE DES REGIONS
LE REVENU: A un cours d’achat. La société offre la possibilité d’investir sur tous les segments de l’immobilier au travers de quatre filiales cotées. Elle présente des ratios de valorisation attractifs, avec un rendement d’au moins 5%. Acheter. Foncière des Régions est moins chère que ses filiales en termes de multiples de la capacité d’autofinancement. Le rendement du titre constitue un facteur de soutien intéressant.

FRANCE TELECOM
LE REVENU: Acheter. La croissance repart et les marges se stabilisent. Rendement supérieur à 5%.

GDF
VF: Rares sont les analystes qui ne conseillent pas Gaz de France à l’achat en cette fin d’année. La probabilité d’une révision à la hausse du consensus des analystes (+12% de bénéfices en 2008) semble forte en attendant la fusion avec Suez. Acheter.
LE REVENU: Conserver. Les perspectives de fusion avec Suez profitent au titre. La valorisation devient tendue.
JDF: La fusion avec Suez aura lieu à la fin du premier semestre 2008. Achat sous 38 euros pour viser 44 euros.

GECINA
VF: Conserver en attendant la suite du feuilleton.
LE REVENU: L’AMF défend les actionnaires. En affirmant qu’ils agissent de concert, l’autorité complique la tâche des deux actionnaires espagnols. Eviter. Le titre a mieux résisté que le secteur à la défiance des marchés. L’absence d’OPA le pénaliserait.
INVESTIR: Les dirigeants tentent d’échapper à l’obligation d’une OPA. La perspective d’une fusion entre Gecina et Colonial semble peu probable. Nous maintenons notre conseil de conserver dans l’optique d’une OPA.

GEMALTO
VF: Redressement confirmé. Profiter du récent repli pour acheter avec un objectif de 25 euros. L’environnement s’améliore et la direction se montre optimiste.
LE REVENU: Sur la voie du retour en grâce boursier. Le fabricant de cartes à puce a relevé ses prévisions de résultats pour cette année. Le marché apprécie. Conserver. La valorisation tient déjà compte du redressement opérationnel du groupe. Attendre un repli significatif avant de renforcer.
JDF: Acheter. Le groupe a la capacité d’atteindre ses objectifs ambitieux. Nous avons récemment relevé notre objectif à 26 euros.

GENERALI
LE REVENU: Renforcer. Le groupe transalpin réalise l’essentiel de ses facturations en Europe. Encore du potentiel.
JDF: Le champion italien résiste mieux en Bourse que ses pairs à la crise financière. Achat spéculatif. Generali est mieux valorisé que ses concurrents. Mais l’intérêt spéculatif du dossier n’est pas clos. Objectif fixé à 36 euros.

GENESYS
JDF: Objectif 2007 revu en hausse. Prendre des bénéfices autour de notre objectif de 2 euros.

GL EVENTS
VF: De nouveaux contrats à venir. 31,5%, c’est la hausse du chiffre d’affaires à fin septembre. Acheter avec un objectif de 54 euros.

GOLDFIELDS
VF: Vendre. Les projets sont risqués. Le titre reste stable depuis cinq ans.

GUERBET
INVESTIR: La valeur conserve du potentiel. En valorisant Guerbet 1,6 fois son chiffre d’affaires attendu pour 2007, notre objectif de cours ressort à 170 euros.

HARMONY GOLD
VF: Conserver. Jouer le redressement, mais attention à la volatilité.

HAULOTTE GROUP
VF: En septembre, nous nous montrions prudents envers la valeur du fait de l’exposition au marché espagnol. Depuis, la valeur a décroché de 26%. Malgré une valorisation très raisonnable, (le titre se paie moins de 10 fois le bénéfice net estimé pour 2007), nous demeurons à l’écart de la valeur.

HI-MEDIA
INVESTIR: Le niveau d’activité encore très satisfaisant au troisième trimestre nous incite à rester acheteurs, mais avec un objectif ramené de 9 à 8 euros.

HOLOGRAM INDUSTRIES
LE REVENU: Nous restons positifs. La réforme du crédit impôt recherche en 2008 va avoir un effet favorable sue les marges de la société.

HSBC
LE REVENU: Rester à l’écart. En retard sur le secteur, HSBC n’a probablement pas fini de nettoyer ses comptes.

HYBRIGENICS
JDF: Une introduction sans éclat. Rester à l’écart. La société est dans une phase risquée de son développement.

I2S
INVESTIR: Vers une année de croissance. Le titre est revenu à son niveau d’introduction de 11,50 euros. Les volumes d’échanges sont assez faibles. Viser 13 euros.

IBERDROLA
LE REVENU: Albert Frère réduit la voilure. Vendre.

IGE+XAO
LE REVENU: Démarrage en trombe. Renforcer vers 20 euros.

ILIAD
VF: Rester à l’écart. Le titre se paie avec une prime qui semble injustifiée.
INVESTIR: Nous conseillons toujours l’achat, pour viser 88 euros, l’attrait d’Iliad nous semble renforcé par l’opération sur son concurrent Neuf Cegetel.

INGENICO
JDF: Redressé, Ingenico se consacre désormais à son développement. Acheter en visant 25 euros. Le redressement se mue en croissance rentable. La valorisation (15 fois les bénéfices estimés pour 2008) est raisonnable.

INNELEC MULTIMEDIA
VF: Le résultat net du second semestre sera compris entre 1,9 et 2,3 millions d’euros pour l’ensemble de l’exercice. Acheter pour jouer la croissance du marché et le rendement élevé.

KAUFMAN ET BROAD
VF: Conserver. Le taux de distribution sera augmenté à la demande des actionnaires (fonds d’investissement PAI et dirigeants). Nouvel acompte sur dividende de 1,02 euro prévu le 28 février.
LE REVENU: Durement sanctionné. Le constructeur affiche des perspectives décevantes alors que l’immobilier est au cœur d’une crise de confiance. Conserver. Longtemps à l’écart du titre, nous l’avons fait acheter en novembre à 32,58 euros. On le conservera pour le rendement de 7%.
JDF: Le principal intérêt de l’action réside désormais dans le rendement. La baisse du titre semble excessive, mais le rebond pourra prendre du temps en raison des incertitudes concernant l’activité.
INVESTIR: Des perspectives inquiétantes pour 2008. Malgré des performances publiées honorables et une valorisation boursière attractive, la prudence des perspectives de développement nous conduit à rester à l’écart.

KESA
LE REVENU: Cession de But à bas prix? Conserver. Après la baisse de l’action liée au reflux de la spéculation, le rendement ressort à plus de 6%.

LACIE
LE REVENU: Paiement du dividende en espèces ou en actions. Préférer le paiement en actions. Le prix de l’action nouvelle offre une décote de plus de 16% par rapport au cours de clôture de l’action du 12 décembre.

LAFARGE
LE REVENU: Renforcer. L’acquisition de l’égyptien Orascom donne une nouvelle dynamique au titre.
INVESTIR: Nous restons acheteurs avec un objectif de 150 euros, notamment pour les perspectives offertes dans les pays émergents.

LAGARDERE
LE REVENU: Rester à l’écart. Malgré ses efforts, le groupe doit encore retrouver son profil de croissance.

LAROCHE
LE REVENU: Marges en baisse. Alléger.
JDF: Vendre. La publication de résultats semestriels décevants a plombé le cours de Bourse. La visibilité est désormais très réduite sur l’exercice en cours, qui sera, au mieux, à l’équilibre.
INVESTIR: Des résultats bouchonnés. L’action risque de souffrir un bon moment de cette déconvenue pour 2007-2008. Solder la position.

LATECOERE
JDF: Latécoère rafle la reprise des deux sites français d’EADS. Nous revenons à l’achat spéculatif pour jouer son changement de taille en visant un objectif de cours de 22 euros.
INVESTIR: L’opération est belle mais pourrait peser à court terme sur la rentabilité de la société: nous attendrons encore avant de nous repositionner sur le dossier.

LDC
LE REVENU: Renforcer. Le titre du volailler reste peu valorisé.

LEGRAND
LE REVENU: Le test des 25 euros. Acheter. La qualité du modèle industriel, combinant croissance interne et acquisitions, rassure les investisseurs. Par ailleurs, le titre peut présenter un intérêt spéculatif à terme.

LE PUBLIC SYSTEME
VF: L’annonce d’un fort rebond du chiffre d’affaires au troisième trimestre (+44%) a donné un coup de fouet au titre. Ce rebond donne du crédit aux objectifs de la direction: un chiffre d’affaires 2007 en hausse de 10% et un bénéfice net en progression. Conserver et viser 11,50 euros.

LISI
JDF: Nouvelle diversification dans le médical. Achat spéculatif en visant un objectif de cours de 80 euros. Bien que le titre soit bien valorisé, on peut parier en Bourse sur de nouvelles opérations de croissance externe.

LVL MEDICAL
JDF: Achat. Le spécialiste de l’assistance médicale à domicile, qui a publié des comptes annuels de bonne facture, prévoit une croissance soutenue pour l’exercice en cours. Objectif à 18 mois: 27 euros.
INVESTIR: Des perspectives de forte croissance. Nous réitérons notre conseil d’achat pour viser à moyen terme 26 euros.

LVMH
LE REVENU: Renforcer. La valeur a souffert d’un statut de valeur cyclique qui nous semble erroné.

M6
JDF: Achat pour le rendement. Au cours actuel, le rendement prévisionnel ressort à 5,6%. La valeur s’échange actuellement 13,6 fois les bénéfices anticipés en 2007 et 11 fois ceux de 2008, ce qui est raisonnable. Nous avons abaissé notre objectif à 23 euros pour tenir compte du manque de visibilité du secteur.

MAISONS FRANCE CONFORT
JDF: Nous conseillons de vendre MFC qui vient d’annoncer que les Caisses d’Epargne ont acheté 49% de la holding de contrôle de la société.

MAN AG
VF: MAN AG est l’un des rares constructeurs de véhicules à vivre actuellement sur un nuage. Ses résultats, carnets de commandes, marges font rêver. Sauf retournement conjoncturel important, le groupe prévoit un bon exercice 2008. Un multiple de valorisation de 12,6 fois le bénéfice estimé de 2008 ne nous semble pas élevé. Le titre dispose encore d’un potentiel de hausse. Sans oublier son aspect spéculatif dans le cadre d’un rapprochement avec le suédois Scania.

MANITOU BF
JDF: Acheter avec un objectif de 50 euros.

MANUTAN
LE REVENU: Manutan accélère son développement. Les investissements décidés par le distributeur pourraient faire baisser sa marge opérationnelle l’an prochain. Conserver. La valeur d’entreprise ne représente que 0,8 fois les ventes.

MECELEC
JDF: Rester à l’écart. Le projet de développement dans Internet est intéressant. Mais les incertitudes sont encore trop grandes sur son financement et sa date de mise en œuvre. Nous restons donc réservés sur le titre.

MEETIC
VF: Forces: une position de leader incontesté en France; une situation financière très solide qui lui permet de consolider la marché. Faiblesses: la nécessité de trouver en permanence de nouveaux clients: la rançon du succès, en quelque sorte. On conservera.

MICHELIN
LE REVENU: Conserver. La très forte baisse du titre sur le dernier mois nous semble exagérée

MUNICH RE
LE REVENU: Conserver. L’allemand écarte tout projet de scission entre ses activités d’assurance et de réassurance.

NATUREX
JDF: Achat. Après plusieurs mois difficiles, le titre a bondi de plus de 10% cette semaine. Les investisseurs ont apprécié l’annonce d’une acquisition aux Etats-Unis. Objectif à 18 mois: 50 euros.

NET2S
LE REVENU: Acquisition par BT Group de 68,6% du capital. Conserver pour le moment.

NEUF CEGETEL
VF: Sortie de la cote en vue. Le prix évoqué pour une future offre de retrait du titre est de 40 euros par action. Conserver les titres dans l’attente d’une opération.
LE REVENU: L’OPA est proche. SFR et Louis Dreyfus, les deux actionnaires de référence, mènent des discussions. Un prix de 40 euros par action est évoqué. Conserver en attendant l’issue des négociations. Le titre, que nous avons conseillé à plusieurs reprises, a gagné 23% en trois mois.
JDF: Attendre. L’offre de Vivendi à 36,50 euros par action est un peu décevante, mais elle fait ressortir un multiple de capitalisation du bénéfice net estimé 2008 de 26 fois. Cette valorisation est supérieure à celle des autres sociétés télécoms, mais le parcours de la société le justifie.
INVESTIR: Nous restons à l’achat pour viser 40 euros, car il nous semble que Vivendi devra relever son offre pour racheter la part des actionnaires minoritaires.

NEWMONT MINING
VF: Acheter. La stratégie de croissance externe devrait se révéler pertinente.

NEXITY
JDF: Le principal intérêt de l’action réside désormais dans le rendement. La baisse du titre semble excessive, mais le rebond pourra prendre du temps en raison des incertitudes concernant l’activité.

NORBERT DENTRESSANGLE
LE REVENU: Ambitions dans le ferroutage. Conserver.
INVESTIR: Norbert Dentressangle trébuche. Nous ramenons notre objectif autour de 85 euros sans toutefois modifier notre conseil d’achat, puisque nous restons convaincus de la solidité du dossier.

NORMACTION
JDF: Vendre.
INVESTIR: Si le prix payé par Risc est bradé, le projet stratégique semble cohérent. Au prix actuel, nous restons acheteurs à titre spéculatif en visant 7,50 euros.

ORCO PROPERTY GROUP
INVESTIR: Compte tenu du contexte devenu difficile pour le secteur des foncières et de la promotion immobilière, nous préférons solder la position.

L’OREAL
LE REVENU: Conserver. Les perspectives restent soutenues mais la valorisation élevée limite le potentiel.

PARFUM D’IMAGE
LE REVENU: Parfum d’Image grandit. Bientôt rebaptisé Maesa, le parfumeur met en place avec succès sa stratégie de croissance. Renforcer. La croissance est vigoureuse. La valorisation est raisonnable, avec un PER 2008 de 15,4, contre 16,2 pour Inter Parfums.

PARIS-ORLEANS
JDF: A long terme, les atouts de Paris-Orléans devraient lui permettre de retrouver un cours conforme à ses fondamentaux. Achat avec un objectif de 430 euros.

PERNOD RICARD
LE REVENU: Rumeurs sur Stolichnaya. Conserver.

PETROBAS
JDF: Nous restons confiants sur Petrobas, qui constitue un bon investissement de long terme.

PEUGEOT
LE REVENU: Renforcer. Le titre est l’un des moins chers du secteur alors que les perspectives s’améliorent.

PHILIPS
LE REVENU: Deux invités encombrants chez Philips. Deux fonds activistes américains ont pris une participation dans le groupe néerlandais pour accélérer les retours vers l’actionnaire. Renforcer. Le recentrage du groupe devrait porter le titre, qui reste peu valorisé par rapport à son secteur et à ses objectifs.
JDF: Un rachat d’actions de 5 milliards d’euros. Acheter en visant 35 euros.

PISCINES DESJOYAUX
VF: Un plongeon démesuré. Les mesures prises devraient doper la croissance des prochaines années, la direction visant une marge d’exploitation de 20% sur l’exercice clos fin août 2009. Une prévision crédible qui ne justifie pas une valorisation de 10,8 fois les résultats 2008. Acheter avec un objectif de 87 euros.
JDF: Achat pour le rendement. Le fabricant de coques pour piscines a publié des résultats annuels en demi-teinte. Toutefois, le titre offre un rendement intéressant de 3,8%. Objectif à 18 mois: 65 euros.

PONCIN YACHTS
VF: Le groupe, qui a perdu la confiance du marché, devrait encore afficher des pertes sur l’exercice 2007-2008. Sa nouvelle stratégie est jugée fragile par les analystes. Rester à l’écart.

PPR
LE REVENU: Conserver. En chute de 18% depuis fin octobre, l’action nous semble injustement massacrée.

PROMEO
LE REVENU: Bien valorisé. Ce promoteur spécialisé dans la résidence secondaire nourrit de grandes ambitions dans les loisirs et l’hôtellerie de plein air. Prendre des bénéfices. Les PER attendus en 2007 et 2008 (16,2 et 12,1) sont supérieurs à ceux de Pierre et Vacances.

PSB INDUSTRIES
LE REVENU: Renforcer. La valorisation du titre est attrayante.

PUBLICIS
VF: Coup de jeune au directoire! Le cours actuel capitalise moins de 12 fois les bénéfices attendus en 2008. Acheter.

RADIALL
LE REVENU: Conserver. Les perspectives restent favorables.

RENAULT
LE REVENU: Partenariat avec Chrysler? Conserver. Les perspectives du plan de croissance du groupe sont déjà bien intégrées au cours.

REXEL
JDF: Lancement de l’offre sur Hagemeyer. Achat, avec un objectif de cours de 20 euros.

RISC GROUP
JDF: Vendre. Le projet industriel de Risc Group est de plus en plus hasardeux.
INVESTIR: L’opération, réalisée à bon prix, semble intéressante pour Risc, qui aura doublé de taille en un an. Après la baisse du titre cette semaine, nous conseillons de prendre à nouveau le pari à titre spéculatif, en visant 1,83 euro.

RODAMCO EUROPE
INVESTIR: Retrait obligatoire imminent. Attendre. Au moment du déclenchement de l’opération, le transfert des titres se fera automatiquement aux frais de l’initiateur de l’offre. Mais si le cours de l’action est supérieur à l’éventuel prix proposé, les actionnaires auront tout intérêt à céder sur le marché.

RODRIGUEZ GROUP
LE REVENU: En cale sèche. L’action a encore perdu plus de 4% après la publication de ses résultats annuels. Mais le plus dur semble être passé. Conserver. Il est trop tard pour vendre l’action. Reste à espérer que le plus dur soit derrière nous.

SAINT-GOBAIN
LE REVENU: Renforcer. Sous la pression de Wendel, Saint-Gobain va accélérer son recentrage sur l’habitat.

SANOFI-AVENTIS
LE REVENU: Avis réservé. Visibilité faible, aucun nouveau médicament n’étant attendu avant deux ans.

SCHNEIDER ELECTRIC
VF: Forces: un repositionnement à coup d’acquisitions sur les marchés les plus porteurs; une politique efficace d’économies de coûts; des performances financières en nette amélioration; une valorisation attrayante. Faiblesses: sensibilité à la faiblesse du dollar et au ralentissement de l’économie américaine; valeur cyclique liée à la conjoncture économique. Le nouveau profil du groupe n’est pas totalement intégré dans la valorisation. La valorisation semble encore intéressante. Acheter avec un objectif de cours de 110 euros.
LE REVENU: Conserver. Le groupe résiste bien au ralentissement américain. Valorisation abordable.

SCOR
JDF: Achat. Malgré les tourments que subissent les marchés financiers depuis quelques mois, nous restons positifs sur Scor. A l’image de l’ensemble de son secteur, le groupe reste très faiblement valorisé. Objectif à 18 mois: 22,50 euros.

SEB
JDF: SEB est à l’aube d’une nouvelle expansion internationale. Acheter en visant un objectif de cours de 135 euros pour jouer les solides fondamentaux de la société et la valorisation modérée de ses perspectives de croissance en Asie.

SECHILIENNE-SIDEC
JDF: Cession d’une participation minoritaire. La récente baisse du titre nous incite à repasser à l’achat ferme. Nous maintenons notre objectif à 60 euros.

SELOGER.COM
VF: Forces: une position de leader incontesté en France; un potentiel de croissance significatif grâce au basculement des budgets de marketing vers Internet. Faiblesses: un endettement qui pourrait limiter le potentiel de croissance externe. On achètera vers 37 euros.

SOCIETE GENERALE
LE REVENU: Conserver. Le titre est excessivement sanctionné mais il est trop tôt pour renforcer sa position.
JDF: Prise de contrôle de Rosbank. Nous visons toujours 120 euros. Le pari russe est intéressant.

SOLUCOM
VF: La SSII ne connaît pas la crise. Solucom bénéficie se sa position de référence pour tirer profit des réformes réglementaires dans la finance. Le relèvement de ses objectifs le confirme. Acheter en visant 22 euros.

SPERIAN PROTECTION
JDF: Acheter avec un objectif de 90 euros.

STMICROELECTRONICS
LE REVENU: Avis négatif. Pénalisé par la faiblesse du dollar, le société affiche une visibilité très limitée.

SUEZ
LE REVENU: Garder. Les perspectives sont bonnes, mais le beau parcours du titre doit inciter à la prudence.
JDF: Nous nous contentons désormais d’un achat en baisse, si, possible sous 43 euros. Notre objectif est fixé à 50 euros.

TECHNIP
LE REVENU: Petite déception. Conserver après les renforcements conseillés en septembre et novembre.

THEOLIA
LE REVENU: Vendre. Des doutes subsistent sur la capacité du groupe à tenir ses objectifs annuels.

THERMADOR GROUPE
VF: Petit à-coup. Le rendement est intéressant, à plus de 4%. La société peut en outre faire l’objet d’une OPA, le capital n’étant pas verrouillé. Dès lors, le repli de 27% du titre depuis cet été est une opportunité. La valeur capitalise moins de 11 fois le bénéfice net attendu pour 2008. Acheter avec un objectif de 155 euros.

TONNELLERIE FRANCOIS FRERES
LE REVENU: Bon premier semestre. Conserver.
INVESTIR: Un premier semestre encore solide. Malgré la solidité du groupe, l’action a cédé 16,5% depuis son plus haut du 9 juillet. Elle ne se paie plus que 12,6 fois notre estimation de bénéfice pour 2008-2009. La tonnellerie profite pourtant de la forte demande pour les vins de qualité. Acheter cette valeur de fond de portefeuille pour viser 50 euros.

TOTAL
LE REVENU: Renforcer. Le champion du CAC 40 affiche le meilleur profil du secteur.

TOUPARGEL
VF: Coup de froid. Nous misons sur le redressement de la rentabilité. Acheter avec un objectif de 35 euros.
LE REVENU: Conserver. Les mauvaises nouvelles sont déjà dans les cours.

U10
VF: Le spécialiste de la conception de rayons clés en main pour la grande distribution connaît une année difficile. Mais le plus dur semble passé. La croissance interne paraît repartir. Pour 2007, la direction vise un volume d’affaires en hausse de 25% y compris les acquisitions, et une amélioration des marges. Conserver pour jouer le redressement.

UBISOFT
VF: Au cours actuel, le titre, qui se paie 35 fois les résultats attendus en 2008-2009, nous semble correctement valorisé.
LE REVENU: Fin d’année en fanfare. Renforcer sur repli. Le titre est aussi soutenu par la spéculation.

UNIBAIL-RODAMCO
LE REVENU: Acheter. Le titre est sous-valorisé, le marché ne prenant plus en compte les développements futurs.

VALLOUREC
LE REVENU: La concentration se poursuit. Renforcer. Le groupe va continuer à profiter du cycle pétrolier. L’attrait spéculatif demeure.

VEOLIA ENVIRONNEMENT
LE REVENU: Acheter sous 60 euros. Belles perspectives avec une hausse des profits attendue à deux chiffres.

VICAT
JDF: Acheter pour viser 106 euros. Le titre capitalise moins de 9 fois les bénéfices estimés pour 2008, alors que le potentiel de croissance de l’activité et des marges est significatif.

VINCI
LE REVENU: Renforcer vers 53 euros. La valeur nous semble injustement chahutée depuis l’été.
JDF: Rumeurs de profit warning. Achat, avec un objectif de cours de 70 euros.

VIVENDI
VF: Le groupe repart à l’offensive. Acheter.
LE REVENU: Renforcer. Actifs revalorisés et nouvel appétit de croissance militent pour un réveil du titre.
JDF: Acheter en visant 38 euros.
INVESTIR: Vivendi met Neuf Cegetel dans son escarcelle. L’opération étant favorable, nous renouvelons notre conseil d’achat avec un objectif de 36,50 euros.

WENDEL
LE REVENU: Wendel justifie son entrée dans Saint-Gobain. Rester à l’écart. Nous avons fait vendre le titre à 103 euros. La sensibilité de Wendel à la volatilité du marché des actions s’est accrue.
INVESTIR: Des interrogations autour de Saint-Gobain. Nous restons optimistes quant à la capacité du groupe à poursuivre le développement de ses filiales cotées et non cotées et maintenons notre conseil d’achat et notre objectif de cours de 125 euros.

YAMANA GOLD
VF: Acheter. Jouer le développement et l’effet de levier.

ZODIAC
LE REVENU: Impact de la faiblesse du dollar. Conserver.
JDF: Un bon dynamisme masqué par les effets de change. Achat spéculatif en visant 50 euros pour les bons fondamentaux de la société et une éventuelle évolution de son capital.

VF: Le conseil de la semaine: Derichebourg.

VF: Les valeurs favorites de Gérard Moulin, gérant actions à la Banque Delubac et Cie:
Apple
Danone
Essilor
Laurent-Perrier
Orpea
Syngenta
Ubisoft
Veolia

JDF: Les valeurs préférées des gérants.
Victoire de Trogoff, Fidelity France:
Total
Saint-Gobain
SEB

Gérard Augustin-Normand, Richelieu Finance:
Eiffage
Danone
Nexans

Patrick Leguil, VP Finance:
Christian Dior
Schneider
Total

Marc Fiorentino, Euroland Finance:
ID Group
Le guide.com
Adverline

INVESTIR:
Le conseil de la semaine: Vivendi.
Le coup de cœur: LVL Médical